星宇股份(601799.CN)

星宇股份(601799):业绩符合预期 毛利率持续改善

时间:21-05-10 00:00    来源:东方证券

核心观点

业绩符合预期。2020 年营业收入73.23 亿元,同比增长20.2%,归母净利润11.60 亿元,同比增长46.8%,扣非归母净利10.82 亿元,同比增长47.2%;四季度营业收入25.74 亿元,同比增长29.6%,归母净利润4.53亿元,同比大幅增长75.0%,扣非后归母净利4.28 亿元,同比大幅增长79.0%。2020 年业绩提升系车灯产品销售规模增加所致。2020 年拟向股东分红每股1.3 元。

毛利率提升,现金流改善。2020 年毛利率27.3%,同比提升3.3 个百分点。

四季度毛利率28.7%,同比提升4.1 个百分点,环比微降0.2 个百分点,毛利率提升预计与车灯产品结构改善,高毛利LED 车灯产品比重提高有关。

全年期间费用率同比提升0.3 个百分点,主要系研发费用率同比提升0.4 个百分点。全年经营活动现金流净额18.75 亿元,同比大幅增加73.7%,主要系公司销售收入增加导致现金流入增加。

新技术研发增强竞争力。公司是我国汽车车灯行业龙头,客户包括一汽、上汽、广汽以及戴姆勒、宝马等国内外车企。公司持续提升研发能力以增强竞争力,2020 年开发ADB 投影前照灯、OLED 后组合灯等新产品,第二代大众语音交互式酷炫氛围灯、激光辅助远光灯等实现量产,成功研发手势识别室内灯、像素式前灯等模块,新技术、新产品研发将进一步拓宽市场。

适时扩张产能满足市场需求,保障未来发展。2020 年公司共承接62 款车型的车灯项目,批产42 款新车型。公司适时扩张产能以满足客户与市场需求,星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程顺利竣工,塞尔维亚星宇公司已进入机电设备安装阶段,汽车与照明研发中心也已开始内部装修,预计2021 年第3 季度正式投入使用。公司通过技术研发和扩张产能巩固自身优势地位,有望争取更多新客户及新项目,保障未来发展。

财务预测与投资建议:调整收入及毛利率预测,预计2021-2023 年EPS 分别为5.12、6.21、7.46 元(原21-22 为4.59、5.47 元),参考可比公司给予21年 40 倍PE 估值,目标价204.8 元,维持买入评级。

风险提示:乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。