星宇股份(601799.CN)

星宇股份(601799):核心客户销量强势回归 营收逆势增长

时间:20-08-19 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司发布2020 年半年度报告,2020H1 实现营收28.79 亿元,同比增长6.3%,实现归母净利润3.9 亿元,同比增长15.2%。其中Q2 实现营收16.2 亿元,同比增长26.3%,实现归母净利润2.3 亿元,同比增长37.0%,业绩符合预期。

主要客户销量强势回归,公司出货量增加:在上半年汽车行业销量同比下滑的情况下,公司营收逆势增长,主要原因在于核心客户销量回升。公司主要客户为一汽大众和一汽丰田。这两个客户分别占据营收的40%和13%左右。其中一汽大众上半年实现销量84.4 万辆,夺得国内汽车市场销量冠军,市场份额达到11.0%;一汽丰田上半年实现销量34.7 万辆,市场份额为4.5%。同时公司的第一款ADB 大灯量产客户红旗于上半年实现销量7 万辆,同比增长110.7%。在主要客户销量回升的带动下,营收同比增长6.3%。

产品结构改善,毛利水平持续提升:上半年毛利水平为24.9%,比去年同期提升1.5 个百分点。公司毛利率水平提升原因主要在于:1)产品结构改善,技术壁垒高、毛利水平高的前照灯和后组合灯收入占比提升;2)LED 大灯产品上量,车灯均价不断提高,带动毛利率水平提升;3)客户结构高端化,公司的核心客户逐渐由自主品牌(一汽、奇瑞等)升级至合资品牌(一汽大众、一汽丰田和奥迪等),公司还新增了北京奔驰、宝马、捷豹路虎、沃尔沃等豪华车客户,客户结构高端化也有助于公司盈利能力提升。

应对新增订单,积极扩建产能:2019 年公司承接89 个车型的车灯开发项目,批产新车型45 个,2020 年上半年,公司承接18 个车型的车灯开发项目,批产新车型19 个。同时公司也在扩建产能积极应对,智能制造产业园一期项目已经竣工;智能制造产业园二期项目预计 2020 年四季度竣工;塞尔维亚工厂建设项目预计2021 年一季度竣工,产能扩张也有利于盈利能力的提升。

投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为3.34、4.24 和5.40元。净资产收益率分别为16.7%、18.1% 和19.4%,维持公司“买入-A”投资评级。

风险提示:LED 车灯出货量增长不及预期;公司下游客户销量增速低于预期;新工厂产能投放进度不及预期。