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星宇股份(601799)中报点评:客户和产品共振 盈利能力创新高

时间:20-08-19 00:00    来源:长江证券

事件描述

星宇股份(601799)发布2020 年中报,上半年实现营业收入28.8 亿元,同比增6.3%,归母净利润3.9 亿元,同比增长15.2%。2020 年二季度实现营业收入16.2 亿元,同比增长26.3%,归母净利润2.3 亿元,同比增长37.0%。

事件评论

下游客户产量回升以及新车型、新产品放量,公司收入增长持续大幅超越行业产量增速。二季度行业产量企稳回升,同比增长7.4%,公司2020Q2 收入增长26.3%,持续大幅跑赢行业,主要原因:1)下游主要客户优质,一汽大众和一汽丰田二季度产量分别增长15.9%和12.3%,回升幅度优于行业;2)上半年公司新批产19个项目,新项目带来增量;3)LED 及部分LED 车型如奥迪Q5、宝来、速腾、红旗产量分别增长56%、44%、16%和97%,高于下游客户平均增速,也带动公司产品结构优化。

产品升级和规模提升,公司毛利率创新高。受益规模效应和产品升级,二季度毛利率达到27.4%,同比、环比分别提升3.7 和5.6 个百分点,拉动上半年毛利率达到24.9%,同比提升1.5 个百分点,盈利能力创近7 年新高。上半年期间费用率为9.5%,同比上升0.8 个百分点,主要是研发费用率提升0.94 个百分点,销售费用率和管理费用率分别有小幅度下降。研发费用的持续增长也侧面体现公司新订单的持续落地,上半年公司新承接18 个车型的车灯开发项目。

在手订单充沛,智能产业园和海外基地陆续落地支撑公司长期成长。公司持续拓展德系、日系、豪华车企等客户,同时在新技术上保持领先,上半年公司贯穿式尾灯、ADB 前照灯实现量产,同时研发成功具有迎宾功能的律动式尾灯。公司智能制造产业园一期项目已经竣工,二期项目预计 2020 年四季度竣工,塞尔维亚工厂建设项目预计 2021 年一季度竣工。新基地和产能的陆续落地也将支撑公司后续的成长动力。

新客户新订单支撑公司业绩持续高增长,车灯升级和海外市场保障中长期空间。客户开拓和产品结构持续升级下,公司收入和利润有望持续高速增长。未来ADB 智能大灯配套以及欧洲市场开拓将带来公司长期空间。预计2020-2022 年公司EPS分别为3.57、4.68 和6.06 元,对应PE 分别为43X、33X 和25X。

风险提示

1. 汽车行业销量低于预期;

2. LED 渗透速度低于预期。