星宇股份(601799.CN)

星宇股份(601799):业绩符合预期 毛利率改善显著

时间:20-08-18 00:00    来源:国信证券

中报利润+15%,Q2 营收利润增长提速,业绩符合预期星宇股份(601799)2020 年中报营收28.79 亿元,+6.33%,归母净利3.91 亿元,+15.21%,扣非3.54 亿元,+12.46%,经营性净现金流6.4 亿,+315%。

整体而言,上半年利润符合预期。单Q2 公司实现营收16.20 亿元,+26.31%,归母净利2.32 亿元,+36.98%,扣非2.04 亿元,+27.37%。

Q2 毛利率同比大幅提升,研发费用率略有提升2020H1 公司毛利率24.93%,+1.48pct,净利率13.59%,+1.06pct。

四费率9.48%,+0.83pct,其中研发费用率4.67%,+0.94pct。2020Q2公司毛利率27.36%(创2013 年以来单季新高,或为产品结构改善叠加智能产业园一期产能爬坡所致),环比+5.61pct,同比+3.74pct,四费率9.6%,同比+1.22pct,其中研发费用率4.72pct,同比+0.79pct。

2020 年上半年新订单、新产能、新产品持续拓展新项目方面,2020 年上半年公司承接18 个新车型(去年同期34 个),批产19 个新车型(去年同期23 个);新产品方面,上半年公司ADB大灯、贯穿式尾灯量产,迎宾尾灯研发成功;新产能方面,智能产业园一期去年底竣工现已投产,二期预计20Q4 竣工,塞尔维亚工厂预计21Q1 竣工。

产品升级+全球化步伐加速,中长期增量充足中长期维度:当前星宇和日系合作愉快(获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖),海外如预期开工(未受疫情拖累进度,21 年一季度规划投产),ADB 今年内量产(红旗车型),2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。

风险提示:海外工厂受疫情及全球局势影响;原材料价格波动风险。

投资建议:长期具备全球车灯龙头潜力,维持买入评级星宇中报业绩符合预期,我们维持此前盈利预测,预计20/21/22 年利润9.3/11.8/14.7 亿,对应PE 分别46/36/29x,参照可比公司相对估值,更新一年期(对应2021 年)目标估值区间171-200 元,维持买入评级。