星宇股份(601799.CN)

星宇股份(601799):逆势展现极强成长能力 毛利率再提升

时间:20-08-18 00:00    来源:海通证券

利润增速>营收增速,逆势展现极强成长能力。2020H1 公司实现营收28.79亿元,同比+6.33%,实现归母净利润3.91 亿元,同比+15.21%。公司实现毛利率24.93%,同比+1.48pct,实现净利率13.59%,同比+1.05pct;期间费用率同比+0.83pct,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比-0.03/+1.15/-0.28pct。分单季度看, 2020Q2 公司营收同比+26.31%,归母净利润同比+36.98%;毛利率同比+3.74pct,净利率同比+1.11pct,期间费用率同比+1.23pct。

受益于车灯技术电子化、智能化趋势和客户结构升级,公司毛利率同比再提升。2020Q2 公司毛利率同比+3.74pct,环比+2.76pct,我们判断主要受益于车灯行业技术升级趋势和客户结构升级。在新技术开发应用方面,2020H1公司贯穿式尾灯、ADB 前照大灯实现量产,具有迎宾功能的律动式尾灯研发成功;在客户拓展方面,2020H1 公司获得广汽丰田“研究开发协力奖”、“品质优良奖”,获得丰田汽车颁发的“区域贡献奖”。

公司现金流周转良好,资金储备充足。2020H1 公司经营/投资/筹资活动现金流分别同比+315%/+806%/-115%,其中经营活动现金流净额为6.4 亿元,同比增加4.9 亿元,我们判断主要系公司贷款回收增加、银行承兑收回现金增加影响。2020H1 公司账上货币资金及交易性金融资产(主要为理财产品)共计29.46 亿元,资金储备充足。2020H1 公司拟发行可转债不超过15 亿元,用于智能制造产业园模具工厂和电子工厂的建设以及补充流动资金。

新项目储备充足,加强产能布局、提升智能制造。2020H1 公司承接了18 个车型的车灯开发项目,批产新车型19 个,优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。在产能布局方面,公司智能制造产业园一期项目已经竣工,智能制造产业园二期项目预计2020Q4 竣工,塞尔维亚工厂建设项目预计2021Q1 竣工,我们认为智能制造+海外建厂为公司提高生产效率、拓展海外客户提供了有利保障。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为9.80/12.55/15.49 亿元,EPS 分别为3.55/4.54/5.61 元。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的较高成长性,给予其2020 年45-47 倍PE,对应合理价值区间159.75-166.85 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。主要客户新车型销量不及预期;新产品质量风险;客户开拓不及预期。