星宇股份(601799.CN)

星宇股份(601799):20H1业绩表现优异 利润率上升经营效率稳健

时间:20-08-18 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件: 公司发布20年中报,20H1实现总营收28.79亿元,同比+6.33%,实现归母净利润3.91 亿元,同比+15.21%。

20H1 营收保持增长,归母净利同比+15.21%。公司20H1 收入同比增6.33%,大幅跑赢行业(20H1 乘用车销量同比-22.4%),由于公司主要客户一汽大众以及日系客户产销跑赢行业,且19 年批产新车型开始量产放量(19 年批产新车型45 个)。20H1 利润增速高于收入增速,主要因为毛利率同比提升1.5pct,预计主要源于规模效应及LED 产品毛利率提升。

20Q2 营收同比+26.31%,毛利率同比+3.74pct。20Q1 受公共卫生事件影响,营收同比-11.7%,20Q2 随着行业复工复产公司业务恢复,一季度积压的部分需求在二季度释放。毛利率上升预计主要受规模效应拉动+产品结构变化(ADB 前照灯、贯穿式尾灯开始量产)。

国内业务逆市大幅增长,经营效率表现优异,海外投资塞尔维亚工厂,提升全球市场份额,开拓新的业务增量。20H1 年公司承接18 个车型的车灯开发项目,批产新车型19 个,新产品贯穿式尾灯、ADB 前照灯量产,律动式尾灯研发成功,在我国汽车总销量-22.4%的环境下,实现+6.33%的营收增长。公司毛利率连续三年保持提升,归母净利率连续四年保持增长,经营效率表现优异。外部看,塞尔维亚工厂已经如期投产,计划21Q1 完工,主要为欧洲客户配套车灯,达产后有望新增1.2 亿欧元销售收入。塞尔维亚工厂的建立从长期看将有利于公司打开海外市场,拓展全球业务。

LED 化、智能化推动ASP 提升,公司长期深耕车灯领域,国内外产能布局以及技术积淀有望带来增长新动力,维持“审慎增持”评级。LED 大灯渗透率持续提升,市场空间不断扩大,公司在LED 大灯方面积淀较深,有望从中获益。智能车灯领域,公司也具备技术实力和相关订单(AFS、ADB 都已量产),拥有中长期发展动力。技术积淀+国内外产能布局+良好经营效率,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为9.1/11.6/14.8 亿元(原预测为8.5/10.2/12.8 亿元),维持“审慎增持”评级。

风险提示:汽车销量不及预期、车灯业务毛利率不及预期