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星宇股份(601799)2020年中报点评:业绩好于市场预期 LED车灯升级加速

时间:20-08-18 00:00    来源:中信证券

8 月17 日,公司发布公告,2020H1 实现营收28.79 亿元,同比+6.3%;实现归母净利润3.91 亿元,同比+15.3%。其中,2020Q2 实现营收16.21 亿元,同比+26.3%;实现归母净利润2.31 亿元,同比+36.7%,增速显著好于同期国内乘用车产量增速和核心客户一汽大众产量增速,好于市场预期。公司技术储备雄厚,受益一汽大众、一汽丰田等核心客户的车灯LED 技术升级,单车配套价值量和盈利能力显著提升;公司对国内日系客户渗透开始加速,开启全球化进程。维持2020/21/22 年EPS 预测3.42/4.24/5.18 元,维持“增持”评级。

公司2020H1 业绩超预期。8 月17 日,公司发布公告,2020H1 公司营收28.79亿元,同比+6.3%;实现归母净利润3.91 亿元,同比+15.3%。其中,2020Q2实现营收16.21 亿元,同比+26.3%;实现归母净利润2.31 亿元,同比+36.7%。

公司2020Q2 营收和业绩端增速均好于同期国内乘用车产量(+6.3%)和一汽大众产量增速(+8.3%),好于市场预期。公司单季营收、归母净利润均为历史次高,仅次于2019Q4,向上趋势明显,主要系LED 大灯等新产品陆续量产,产品结构进一步优化。

毛利率和净利率创历史新高,公司向上趋势明显。2020Q2 毛利率为27.4%,同比增长3.7pcts;净利率为14.3%,同比增长1.2pcts。毛利率和净利润率均创单季度历史新高,主要系因下游需求旺盛,叠加产品升级,经营效率持续提升,向上趋势明显。2020Q2 费用率为9.6%,同比增长0.8pcts。其中,销售费用率为2.2%,同比-0.0pcts;管理费用率为2.9%,同比+0.2pcts;研发费用率4.6%,同比+0.9pcts;财务费用率-0.3%,同比-0.3pcts,基本保持稳定。

公司技术储备雄厚,受益客户产品升级。公司是国内最早量产LED 车灯的企业,注重研发投入,累计授权专利数为60 项,远高于同行业竞争对手。公司受益于一汽大众和一汽丰田的新产品周期,探歌、探岳、宝来、速腾、迈腾和卡罗拉新款等车型均大幅提升LED 头灯的配置率,预计公司配套产品的单车价值量提升在1500 元以上。2019 年是公司ADB 智能大灯业务的元年,公司获得的一汽轿车ADB 智能头灯项目迎来量产,实现ADB 智能大灯量产项目零的突破。随着ADB 智能大灯量产能力初步具备,公司有望借势实现对其他客户的配套突破,在ADB 产品上实现向合资品牌客户的渗透。

客户跨越式升级,全球化进程开启。公司的核心客户从自主品牌(一汽、奇瑞等),逐渐升级为合资品牌(一汽大众、奥迪和一汽丰田等),且公司已大量配套奥迪车型(A3、Q3、Q5 等),全球配套宝马(2 系),获得北京奔驰订单,客户群体不断向中高端品牌渗透,实现了“自主—合资—豪华”的跨越式升级。

2019 年,公司公告在塞尔维亚的建厂计划,进一步渗透大众、宝马和戴姆勒等重要客户。从中短期看,公司的成长来自于国内市占率的进一步提升;中长期看,公司在欧洲等海外市场继续渗透核心客户,开启全球替代外资进程。

风险因素:汽车销量不及预期;车灯技术升级不及预期;海外业务拓展不及预期。