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星宇股份(601799)重大事项点评:发布可转债预案 加速智能升级

时间:20-06-11 00:00    来源:中信证券

6 月9 日晚,星宇股份(601799)发布公开发行A 股可转债预案,拟发行可转债总额不超过人民币15 亿元,募集资金将用于:1)智能制造产业园模具工厂5.70 亿;2)智能制造产业园电子工厂5.45 亿;3)补充流动资金3.85 亿。同时,公司制定2020-2022 年股东回报规划,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。公司受益一汽大众、一汽丰田等核心客户车灯LED 升级,单车配套价值量和盈利能力显著提升;加速渗透国内日系客户,并在欧洲建厂开启全球化进程。我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测为3.42/4.24/5.18 元,维持“买入”评级。

公司发布可转债预案,制定未来3 年股东回报规划。6 月9 日晚,星宇股份发布公开发行A 股可转债预案,拟发行可转债总额不超过人民币15 亿元,募集资金将用于:1)智能制造产业园模具工厂5.70 亿;2)智能制造产业园电子工厂5.45 亿;3)补充流动资金3.85 亿。可转债期限为自发行之日起六年,转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期之日止。同时,公司制定2020-2022 年股东回报规划,在年度盈利且现金流满足正常经营和发展的前提下,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。公司发行可转债扩充产能,满足新订单需求;同时募投方向符合行业电子化、智能化发展趋势,中长期来看,公司核心竞争力有望持续增强。

公司技术储备雄厚,受益客户产品升级。公司注重研发投入,累计授权专利数为60 项,远高于同行业竞争对手。公司是国内最早量产LED 车灯的企业,智能大灯技术储备领先。公司受益于一汽大众和一汽丰田的新产品周期,探歌、探岳、宝来、速腾、迈腾和卡罗拉新款等车型均大幅提升LED 头灯的配置率,预计公司配套产品的单车价值量提升在1500 元以上。2019 年是公司ADB 智能大灯业务的元年,公司获得的一汽轿车ADB 智能头灯项目迎来量产,实现ADB智能大灯量产项目零的突破。随着ADB 智能大灯量产能力初步具备,公司有望借势实现向合资品牌客户的渗透。

客户跨越式升级,全球化进程开启。公司的核心客户从自主品牌(一汽、奇瑞等),逐渐升级为合资品牌(一汽大众、奥迪和一汽丰田等),且公司已大量配套奥迪车型(A3、Q3、Q5 等),全球配套宝马(2 系),获得北京奔驰订单,客户群体不断向中高端品牌渗透,实现了“自主—合资—豪华”的跨越式升级。

2019 年,公司公告在塞尔维亚的建厂计划,进一步渗透欧洲重要客户。从中短期看,公司的成长来自于国内市占率的进一步提升;中长期看,公司在欧洲等海外市场继续渗透核心客户,开启全球替代外资进程。

风险因素:汽车销量不及预期;车灯技术升级不及预期;海外业务拓展不及预期。

投资建议:公司研发技术领先,产品不断升级,全球化进程开启,我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测为3.42/4.24/5.18 元。考虑公司国内车灯行业龙头地位稳固,全球化进程开启;技术研发储备丰厚,产品跟随客户不断升级,拉动车配套价值量提升;预计未来新项目订单充沛,加速核心客户渗透和新客户拓展,维持“增持”评级。