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星宇股份(601799)2019年年报点评:产品升级红利显著 盈利能力持续提升

发布时间:2020-04-22    研究机构:上海证券

公司动态事项

  公司发布财报,2019全年实现营收60.92亿元,同比增长20.06%,归母净利润7.90亿元,同比增长29.38%;2020Q1实现营收12.58亿元,同比下降11.67%,归母净利润1.60亿元,同比下降6.38%。

事项点评

  2019&2020Q1 业绩大超预期,盈利能力持续提升公司业绩大超预期,2019Q4 实现营收19.86 亿元,同比增长47.20%,归母净利润2.59 亿元,同比增长50.98%,增速较前三季度提升显著,2020Q1 受疫情影响短期下滑,但下滑幅度远好于行业水平。公司盈利能力持续向好,2019 年公司毛利率达到24.03%,同比上升1.47pct,其中车灯业务毛利率达到24.85%,同比上市1.24pct;期间费用方面,2019 年公司销售费用率下降0.56pct,使整体期间费用率改善0.34pct。

  聚焦车灯主业,享LED 前照灯产品升级红利

  2019 年公司车灯销量达7081.22 万只,同比增长9.62%,车灯业务营收达56.57 亿元,同比增长25.55%,占公司营收比例进一步提高;承接89 个车型的车灯开发项目,批产新车型45 个。同时,近年来公司受益于汽车前照灯由卤素灯向价格更高的LED 车灯转变的行业趋势,在车灯销量增长的同时均价不断提高,产品结构升级红利显著。

  汽车智能化大势所趋,ADB 量产打开发展空间

  随着汽车智能化程度的提高,车灯的功能转向电子化和智能化,矩阵式LED、AFS、ADB、DLP 等功能成为发展趋势。2019 年公司ADB项目实现量产,单车金额进一步提升,有望打开公司长远发展空间。

投资建议

  预计公司2020年至2022年EPS为3.32元、4.14元、5.11元,对应的PE为30倍、24倍、19倍,维持“增持”评级。

风险提示

  下游客户销售不及预期的风险、新产能投产进度不及预期的风险等。

申请时请注明股票名称