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星宇股份(601799):业绩符合预期车灯龙头逆势增长

发布时间:2020-04-22    研究机构:中国银河证券

  1. 投资事件

  公司公布 2019 年年度报告以及2020 年一季报。公司2019 年全年实现营收60.92 亿元,同比+20.06%;实现归母净利7.90 亿元,同比+29.38%;实现扣非归母净利7.35 亿元,同比+35.04%。

  公司2020Q1 实现营收12.58 亿元,同比-11.67%;实现归母净利1.60亿元,同比-6.38%;实现扣非归母净利1.49 亿元,同比-3.06%。

  2. 我们的分析与判断

  (一) 业绩优于行业,盈利能力持续改善

  19 年公司实现营业收入60.92 亿元,归母净利7.90 亿元,符合预期,公司报告期内产能扩充后订单量充足。20Q1 实现营业收入12.58 亿元,归母净利1.60 亿元,利润略超预期,主要由于期间销售费用下降以及坏账准备计提减少所致。19Q4 实现营收19.87 亿,同比+47.20%;19年公司毛利率同比+1.47pct 至24.03%,19Q1-Q4 毛利率逐渐提升,核心因素是公司产品结构和客户结构的优化,公司在研发、制造具有成本优势。19 年净利率为12.96%,同比+0.97pct。期间费用率为8.68%,同比-0.35pct,主要原因为销售费用同比减少3.50%,运输费用同比减少1261 万元。20Q1 公司毛利率21.77%,同比-1.51pct,主要受疫情影响至营收下滑,同期固定折旧支出不变所致。

  (二) 产品结构优化升级,稳健经营

  从产品结构看,19 年公司车灯类业务收入56.57 亿元,总收入占比92.86%,同比+4.07pct;毛利率24.85%,同比+1.24pct。主要得益于公司产品结构优化。公司紧抓智能驾驶升级机会带来的LED 以及ADB 前大灯迭代升级机会,单车价值逐年提升,2019 年承接89 个车灯新项目,批产车灯新项目45 个,陆续获得宝马、奥迪、捷豹路虎等豪华品牌订单。

  3. 投资建议

  公司作为国内汽车车灯供应商龙头,正处于汽车智能驾驶部件升级的黄金赛道中,我们认为公司产品对头部主机厂的持续渗透将对未来营收提供充足保障。我们预计公司20-22 年业绩预计归母净利为9.5 亿/11.7 亿/14.4 亿元,同比增20.3%/22.9%/23.6%,对应EPS 为3.44 元/4.23 元/5.23 元,对应PE 为26.26/21.37/17.28 倍,我们维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称