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星宇股份(601799):穿越低谷再显实力 业绩持续高增长

发布时间:2019-10-28    研究机构:太平洋证券

Q3业绩大幅改善,穿越低谷再显实力。公司Q3实现收入14 亿元,同比增长10%,归母净利润1.9 亿元,同比增长38%,毛利率24.3%,净利率13.7%,同比分别增长3.4 和2.8 个百分点;前三季度累计收入41 亿元,同比增长10%,归母净利润5.3 亿,同比增长21%。随着下游客户销量企稳回升以及配套车型增加,Q3 收入增速恢复两位数增长。同时成本下降及产品结构改变使得毛利率进一步提高,三项费用率有所下降,促进盈利能力显著提高。

下游客户增长强势,配套车型稳步提升。公司是国内第一梯队的第三方车灯供应商,已配套一汽大众、一汽丰田、华晨宝马、一汽奥迪等优质整车企业。Q3 一汽大众销量企稳回升,实现55 万辆,环比增长26%,同比增长3%,为业绩改善奠定坚实基础。另一方面,公司新配套车型逐步放量,如大众速腾、丰田卡罗拉等。中短期来看,配套新项目的稳步提升,助推公司业绩向上。

内资车灯明星,进击海外市场可期。公司计划在塞尔维亚投资建厂,布局欧洲主机厂配套。目前公司在国内已配套大众、宝马、奥迪等客户,稳定的产品质量和优质的成本控制有利于增加公司在已有客户的全球配套份额。塞尔维亚投资预计将增加570 万只车灯产能,提升年利润约1500 万欧元,海外布局有望打开公司长期成长空间。

投资建议:我们预计公司2019、2020 年归母净利润分别为7.6、9.8 亿,对应估值分别为28、22 倍,维持“买入”评级。

风险提示:新配套车型销量不达预期;汽车行业销量大幅下降

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