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星宇股份(601799)三季报点评:营收提速 毛利率持续提升

发布时间:2019-10-28    研究机构:中泰证券

  投资要点

  事件:公司发布2019 年三季报,2019 年Q3 公司实现营业收入13.98 亿元,同比增长9.73%;实现归母净利润1.92 亿元,同比增长37.92%;实现扣非归母净利润1.82 亿元,同比增长48.60%。

  营收提速,毛利率持续提升。(1)2019 年前三季度公司实现营收41.05 亿元,同比增长10.22%。单季度来看,Q1、Q2、Q3 营收增速分别为21.21%、0.

  59%、9.73%。在乘用车市场下滑的背景下,随着公司前期拓展的日系订单逐渐释放,下半年公司营收提速。(2)公司大灯产品以及LED 车灯占比上升、产品结构改善,盈利能力持续提升。2019 年前三季度,公司销售毛利率为23.73%,同比提升2.36 个百分点。单季度来看,Q1、Q2 销售毛利率为23.28%、23.64%、24.25%,分别提升2.18、1.50、3.43 个百分点。

  公司将充分享受车灯产业升级红利。(1)LED 车灯量价齐升,前景开阔。我国 LED 车灯市场进入爆发期,新车 LED 尾灯普及,LED 前照灯加速渗透。

  同时单车配套价值提升显著,以 LED 渗透率最低的前照灯为例,一套卤素车灯 400-500 元,氙气车灯 800-1000 元,一套 LED 前照灯价值量可达到 2000 元。(2)公司多款 LED 车灯、智能车灯已经研发成功,技术研发顺利。

  公司是最大的自主车灯厂商,已经成功切入一汽大众、一 汽丰田、广汽乘用车等主机厂供应链,有多年的合作历史,客户资源优质,将充分享受行业发展红利。

  盈利预测:我们预计2019/2020/2021 公司将实现归母净利润为7.71/9.28/10.83 亿元,对应的EPS 为2.79/3.36/3.92 元。公司作为自主车灯龙头,客户资源优质、LED 车灯布局早投入大,将深度受益于一汽大众的产品周期以及车灯行业LED 化的行业红利,给予“买入”评级。

  风险提示:汽车销量增速下滑的风险、大客户流失风险、技术研发和产品开发风险。

申请时请注明股票名称