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星宇股份(601799):大众新品周期验证 公司Q3业绩高增

发布时间:2019-10-29    研究机构:财通证券

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公司公告2019 年三季报,1-9 月实现营业收入41.1 亿元,同比增长10.2%;归母净利润5.3 亿元,同比增长21.0%。公司经营性现金流净额5.7 亿元,同比减少8.6%。

一汽大众新车周期发力,带动公司Q3 业绩增长

公司Q3 实现营业收入14.0 亿元,同比增长9.7%;归母净利润1.9亿元,同比增长37.9%。公司业绩高增主要是受益下游客户强势销量。公司核心客户一汽大众(含奥迪)新品发力,Q3 实现销量55.3万辆,同比增长5.0%,其中SUV 销量Q3 同比增长123.1%。我们认为公司下游日系、德系客户新品周期持续验证,有望保障公司业绩确定性和稳定性。

产品结构优化,公司盈利能力持续改善

公司Q3 毛利率24.3%,同比增加3.4pct,环比增加0.6pct,主要是产品结构持续改善,高毛利的新产品不断上量,强化公司盈利能力。公司前三季度费用率8.9%,同比增加0.4pct,其中销售费用率2.4%(同比-0.3pct),管理费用率2.7%(同比+0.3pct),研发费用率3.7%(同比+0.4pct),财务费用率0.1%(持平)。

量价齐升,自主车灯龙头扬帆起航

公司作为自主车灯龙头企业,将充分受益行业消费升级和进口替代趋势,享受量价齐升红利,实现业绩快速增长。公司下游客户优质,一汽大众、一汽丰田等客户处在强产品周期,保障公司订单和销量的持续增长。此外,智能车灯、LED 车灯等高价值量产品持续上量,进一步推动公司业绩增长。

盈利预测及投资建议

公司在手订单饱满,预计下游客户的新车周期为公司带来不错的增量。受益行业LED 灯切换升级,公司产品的单车价值量有望进一步提升。预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.61 元、3.25 元、3.95元,对应2019-2021 年PE 分别为29.8 倍、23.9 倍、19.7 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:国内汽车市场景气度不及预期;公司客户拓展不及预期。

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