移动版

星宇股份中报点评:业绩增速略有放缓,毛利率持续提升

发布时间:2019-08-28    研究机构:太平洋证券

核心客户短期销量承压,日系平抑波动。公司上半年营业收入27.07亿元,同比增长10.48%;归母净利润3.39亿元,同比增长13.1%。公司业绩稳健增长增速放缓,但仍远超行业,这主要得益于:(1)一汽大众新速腾、新迈腾等车型配套LED等,贡献新增量;(2)日系客户丰田、日产不断实现超越行业的稳健增长。Q2基本与去年同期持平,主要是短期第一大客户一汽大众销量下降对业绩增长产生的负面影响。

客户结构高端,新增配套车型放量可期。公司已进入要求严苛的ABB、丰田、本田、日产等整车供应体系,目前配套车型仍有很大的拓展空间。上半年新增配套车型23款,随着新速腾、奥迪A6等销量爬坡,贡献增量将逐季提升。特别是Q3将大批量配套日产轩逸,有望贡献更优渥的增量。明后年也有多款新车配套,为未来2-3年业绩增长提供强有力的保障。

成本控制优异,规模效应显现。公司毛利率逐渐提升,Q2毛利率23.64%,同比增加1.5个百分点,环比提高0.36个百分点。在通用模组的推广下,规模影响逐渐显现;另一方面配套高端车型LED灯有助于毛利率水平提升。我们认为未来两年从规模效应和新增配套车型角度来看,公司毛利率仍有提升空间。

投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为7.8、9.5亿元,目前股价对应动态估值分别为29、23倍,维持“买入”评级。

风险提示:核心客户销量承压;整车企业降本幅度加大。

申请时请注明股票名称