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汽车行业2020半年报总结:Q2环比大幅改善,持续上行可期,给予“强于大市”评级

时间:20-09-07 14:35    来源:格隆汇

机构:中银国际

评级:强于大市

上半年汽车销量大幅下滑,二季度乘用车销量小幅回暖,商用车销量高速增长。2020 上半年国内销售各类汽车 1,025.7 万辆,同比下降 16.9%; 但 Q2 快速回暖,同比增长 10.7%。乘用车上半年销售 787.3 万辆,同比下滑 22.4%,Q2 销量同比增长 2.7%;商用车上半年销售 238.4 万辆,同比增长 8.6%,其中卡车 Q2 销量增长 51.4%,客车 Q2 销量增长 2.9%。新能源汽车上半年销售 39.3 万辆,同比下降 37.4%,Q2 下降 12.3%。二季度乘用车销量小幅回暖,商用车销量高速增长。预计下半年乘用车有望持续回暖,商用车或延续高景气度,新能源销量将持续月度正增长。? 上半年卡车板块收入实现增长,二季度乘用车及零部件显著回暖。二季度乘用车销量小幅回暖,重卡等销量高速增长,因此卡车板块收入 Q2及 H1 均较快增长,乘用车、零部件板块收入 Q2 环比显著回暖同比小幅提升。客车销量 Q2 增速转正但大中客销量下滑,收入持续下滑。随着疫情好转与经营活动恢复,预计下半年汽车行业各板块营业收入有望持续改善。

上半年卡车板块利润快速增长,二季度各板块利润环比均大幅改善。随着销量回暖及收入提升,二季度汽车主要板块营业利润环比均大幅改善,其中乘用车、卡车、销售及服务板块营业利润同比实现增长,客车、零部件板块小幅下降但降幅明显收窄。随着疫情好转,国内经济活动逐步恢复正常,汽车销量持续回暖,预计汽车行业各板块营业利润后续有 望继续改善。

上半年整体业绩下滑,二季度显著改善。申万汽车板块主要上市公司中,20H1 营业总收入同比增幅均值为-3.9%,中值为-7.6%;20Q2 营业总收入同比增幅均值为 15.6%,中值为 7.1%;20H1 归母净利润同比增幅均值为-11.8%,中值为-8.5%;20Q2 归母净利润同比增幅均值为 27.8%,中值为22.2%。乘用车板块销量回暖,大多数公司 Q2均实现收入和利润正增长,长城汽车、比亚迪、长安汽车、上汽集团等利润较快增长,北汽蓝谷则大幅下降。卡车板块受益重卡销量高增长,中国重汽、一汽解放等 Q2 业绩高速增长。客车板块受新能源客车销量下降等影响,宇通客车、中通客车、金龙汽车等 Q2及上半年业绩均大幅下滑。零部件板块 Q2表现较为分化,随着二季度国内汽车销量复苏,富奥股份、威孚高科、银轮股份、万里扬、京威股份、隆盛科技、一汽富维、星宇股份(601799)、新泉股份、保隆科技、旭升股份等 Q2 净利润实现较快增长;但受疫情影响,二季度欧美主机厂纷纷停产,因此出口及海外收入占比较高的企业短期承压,中鼎股份、宁波华翔、广东鸿图、精锻科技、福耀玻璃、均胜电子、爱柯迪、伯特利、岱美股份、科博达等 Q2 净利润均有所下滑。上半年受疫情影响,汽车行业整体收入和业绩承压,但 Q2 均显著改善。随着国内销量持续回暖,海外疫情影响减弱,下半年主要公司业绩有望改善。

投资建议:乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点,重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等,关注广汇汽车;基建有望加码,环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响,2020 年重卡有望维持高景气度,关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。零部件关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域,推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等。新能源汽车销量短期承压,长期仍有较大发展空间,重点推荐国内龙头比亚迪,以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。辅助驾驶加速渗透,5G 推动车联网发展,推荐伯特利、均胜电子,关注德赛西威、保隆科技。

风险提示:1)汽车销量不及预期;2)贸易摩擦升级;3)产品大幅降价。